3月社融、信贷数据大超市场预期，引发市场争议，有观点认为是大水漫灌，我们认为是宽信用政策见效的结果，3月以来央行货币政策整体紧平衡。自1月降准后，央行货币政策放松节奏减弱，2-3月在不降准的背景下，公开市场操作累计回笼资金-6815亿元，2月基础货币投放同比增速降至2016年5月以来历史低点-4.62%。并且，央行否定“4月降准”的消息，表明央行货币政策基调转稳。值得注意的是，3月央行实行稳健货币政策，在未降准的背景下，连续17个交易日暂停逆回购，M0同比增速低于预期的3.4%，货币政策并未超预期宽松。（泽平宏观）